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从国内看，逆周期调整政策进一步发力。货币政策方面，近期金融部门多次发声稳定市场预期，并提出对中小银行流动性提供定向支持；央行为部分中小银行发行同业存单提供信用增进；央行频繁进行公开市场操作，加大对市场流动性投放，呵护市场流动性。信贷政策方面，随着“宽货币”向“宽信用”持续传导，信用利差近期出现下滑的迹象，国内信贷情况逐步改善。财政政策方面，6月11日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件重大项目的资本金，基建项目资本金来源得到扩充，基建投资有望进一步发力提振经济。财政与货币政策均显示出加强逆周期调节的信号，引导了市场对经济增长预期的改善，进而对市场情绪带来较大的提振作用。

附件：中国GDP年度核算说明国家统计局2019年1月18日附表：2017年GDP最终核实数与初步核算数对比行业现价总量（亿元）不变价增速（%）产业结构（%）最终核实数初步核算数差距最终核实数初步核算数差距最终核实数初步核算数差距GDP820754

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重庆面临着同样的难题。在去产能推进、区域协调不畅和上下游产业失衡等一系列因素作用下，这个本就缺煤的直辖市煤炭供需差距进一步扩大。中国煤炭工业协会副会长姜智敏指出，目前全国煤炭总体供需是平稳的，但气候因素、煤炭转运能力及市场预期对短时供需平衡的影响越来越大。从煤电需求来看，统调电厂1月下旬日均耗煤644万吨，4月上旬仅470万吨，相差174万吨，短时波动幅度加大。而今后一个时期，随着去产能步伐加快，南方不符合安全生产条件的小煤矿退出较多，原煤生产逐步向资源条件好、竞争能力强的晋陕蒙地区集中，区域供需矛盾将进一步凸显。

招标倍数高，在一定程度上反映了“高收益安全资产”匮乏的情况。地方债有着高票息、免税、无信用风险等诸多优势，可替代品种较少，而且1月是利率债各个品种发行的淡季，40bp的限制使得市场对提前发行的地方债需求较为强劲。而招标倍数高也意味着40bp的限制有必要进行调整。1月29日开始，江西、湖北、四川、厦门、深圳、陕西发行的地方债中标利率较下限均上浮25bp，安徽则上浮30bp。这指向40bp限制可能已经松动，调整至25-40bp区间。这种调整很大程度上可能是“随行就市”、顺应市场需求进行的调整。一方面，从供给角度而言，2019年地方债发行较往年更分散，供给压力也相应分摊，加40bp来激励机构认购的必要性有所下降；第二，调整之后可以适当降低地方债的付息成本，在一定程度上缓解地方财政压力。

3．焦煤集团和晋煤集团信用利差处于历史较低水平，同煤集团、晋能集团和山煤集团处于较高水平我们选取2011年1月7日至2019年7月19日为历史区间，剔除永续债、剩余期限半年以内以及5年以上的债券，并采用算术平均法计算每家煤企的信用利差（债券估值减同期限国开债）。2011年以来，煤炭行业经历了产能过剩导致的煤价自高点持续下跌和去产能之后煤价逐步回升至较高水平的过程。